央行最新货币政策执行报告出炉，今年货币调控直指流动性过剩
     加息预期加剧股市结构调整,业界专家建议投资者操作中宜增加防御性个股的配置自从经济学家吴敬琏抛出"30万亿热钱搅乱中国股市和房市"的观点后，要不要加息的争论加剧了深沪股市的波动。上周五，央行发布了《2006年第四季度货币政策执行报告》（以下简称《报告》），再次强调了整体通货膨胀压力有所加大，提出将加强数量型调控与价格型调控的协调配合，增强利率等价格杠杆的调控作用。业界专家认为，央行近期加息的可能性增强，投资者应加大配置防御性个股的比重。
　　流动性过剩到底有多少.今年以来，流动性过剩问题一直是市场各方关注焦点。对吴敬琏的30万亿热钱论，央行行长助理易纲日前表示，目前在外的流动性只有4000亿元。市场人士认为，虽然热钱没有30万亿这么多，但即使是4000亿元，也足以将深沪股市炒得泡沫满天飞，毕竟，目前两市流通市值才3万亿元。
　　对此，央行《报告》指出，"对冲过剩流动性仍将是央行货币政策的重要任务，未来一段时间央行可能将不得不继续面对银行体系流动性供给过多的局面。"鉴于全球经济增长预计有所放缓，各主要经济体加息的步伐将受到影响，《报告》预计全球流动性充裕的局面仍将维持一段时间。专家认为，在此背景下，国际上大量的短期资本在不断寻找投机套利的可能性，中国则成为重点流入区。
  　近期加息可能性有多大.《报告》显示，居民消费价格指数（CPI）涨幅出现快速上升态势。2006年CPI同比上涨1.5％，其中12月份CPI更是出现2.8％的年内最大涨幅，使中国进入了负实际利率时代。市场对加息的预期陡然转变。日前，中金公司观点转为央行加息的可能性正在逐步增大。原因是"通胀预期上升和一月份股市上涨过快"。申银万国也表示目前加息的可能性正在增加。央行高层近期对加息的表态，也引起市场关注。易纲表示："目前总体上流动性还是偏高，但并没有想像的那么高，是否加息还有待进一步观察。"不过，人大金融教授赵锡军则表示，根据目前数据，2月加息的可能性很小。据一项对经济学家的调查结果显示，对于今年央行的加息举措，有31.25％的人认为将加息54个基点或者以上，有62.5％的人认为将加息27个基点，有6.25％的认为保持利率不变，没有人认为会降息。
　　政策预期影响股指几何.加息这只"靴子"何时落地，已成目前股市的最大悬念。受加息预期等因素影响，深市地产指数从1月16日的1189.79点高位，跌至上周五的975.5点，跌幅达18％。而同期深成指跌幅仅为4.68％。加息对股市影响有多大呢？央行货币政策委员会委员樊纲认为，如果基本面需要加息，那么适当调整对"市场有好处"。该加息不加息的话，就会使经济问题累积更严重，"将来的调整就会更大，将来的熊市就会更大。"中金公司认为，一两次加息并不会改变国内市场流动性充裕、低利率环境以及上市公司ROE持续提升的趋势。因此，维持对优质蓝筹股2007年26倍目标市盈率，对应于全年20％－30％上涨幅度的判断。而流动性驱动下的市场将使得投资热点不断变换。建议投资组合转向防御性、分散投资为主，可重点关注对利率不敏感、业绩增长明确、防御性较强的行业和个股，如钢铁、机场等。 申银万国则认为，受加息预期、管理层出台调控政策和投资者分歧明显加大影响，2月市场呈盘整态势，在快速下跌过程中市场将出现估值具有吸引力的品种。建议投资者提高配置银行、交通、医疗、轿车股票，关注有整合动向的央企。